Ključna razlika – stroški lastniškega kapitala v primerjavi s stroški dolga
Stroški lastniškega kapitala in stroški dolga sta dve glavni komponenti stroškov kapitala (oportunitetni stroški naložbe). Podjetja lahko pridobijo kapital v obliki lastniškega kapitala ali dolga, kjer je večina zainteresirana za kombinacijo obeh. Če je podjetje v celoti financirano z lastniškim kapitalom, je strošek kapitala stopnja donosa, ki bi morala biti zagotovljena za naložbo delničarjev. To je znano kot strošek lastniškega kapitala. Ker je običajno del kapitala financiran tudi z dolgom, je treba zagotoviti stroške dolga za imetnike dolga. Tako je ključna razlika med stroški lastniškega kapitala in stroški dolga v tem, da so stroški lastniškega kapitala zagotovljeni za delničarje, medtem ko so stroški dolga za imetnike dolga.
Kaj je strošek lastniškega kapitala
Cost of Equity je stopnja donosa, ki jo zahtevajo delničarji kapitala. Stroške lastniškega kapitala je mogoče izračunati z različnimi modeli; eden najpogosteje uporabljenih modelov je Capital Assets Pricing Model (CAPM). Ta model raziskuje razmerje med sistematičnim tveganjem in pričakovanim donosom za sredstva, zlasti delnice. Strošek lastniškega kapitala je mogoče izračunati z uporabo CAPM na naslednji način.
ra=rf+ βa (rm– rf)
Test brez tveganja=(rf)
Breztvegana stopnja je teoretična stopnja donosa naložbe z ničelnim tveganjem. Vendar pa praktično ni takšne naložbe, kjer ni nobenega tveganja. Obrestna mera državnih zakladnih menic se običajno uporablja kot približek obrestni meri brez tveganja zaradi majhne možnosti neplačila.
Beta varnosti=(βa)
To meri, koliko se cena delnice podjetja odziva na trg kot celoto. Beta ena na primer kaže, da se podjetje premika v skladu s trgom. Če je beta več kot ena, delež pretirava z gibanjem trga; manj kot ena pomeni, da je delež bolj stabilen.
Premija za tveganje delniškega trga=(rm – rf)
To je donos, za katerega vlagatelji pričakujejo nadomestilo za vlaganje nad netvegano obrestno mero. To je torej razlika med tržnim donosom in netvegano obrestno mero.
Npr. ABC Ltd. želi zbrati 1,5 milijona dolarjev in se odloči, da bo ta znesek v celoti zbral iz kapitala. Stopnja brez tveganja=4%, β=1,1 in tržna stopnja je 6%.
Cost of Equity=4% + 1,16%=10,6%
Lastniškemu kapitalu ni treba plačati obresti; tako lahko sredstva uspešno uporabimo v poslu brez dodatnih stroškov. Vendar delničarji na splošno pričakujejo višjo stopnjo donosa; zato je strošek lastniškega kapitala višji od stroška dolga.
Kakšna je cena dolga
Stroški dolga so preprosto obresti, ki jih podjetje plača za svoja posojila. Stroški dolga so davčno priznani; zato je to običajno izraženo kot stopnja po obdavčitvi. Stroški dolga so izračunani kot spodaj.
Cost dolga=r (D)(1 – t)
Stopnja pred davkom=r (D)
To je prvotni tečaj, po katerem je dolg izdan; torej je to strošek dolga pred obdavčitvijo.
Prilagoditev davka=(1 – t)
Stopnja, po kateri je treba plačani davek odšteti za 1, da dobimo stopnjo po obdavčitvi.
Npr. XYZ Ltd. izda obveznico v višini 50.000 $ po stopnji 5 %. Davčna stopnja podjetja je 30 %
Cena dolga=5 % (1 – 30 %)=3,5 %
Davčne prihranke lahko ustvarite na dolgu, medtem ko je lastniški kapital plačan davek. Obrestne mere za dolg so na splošno nižje v primerjavi z donosi, ki jih pričakujejo delničarji.
Slika 1: Obresti se plačujejo na dolg
Tehtana povprečna cena kapitala (WACC)
WACC izračuna povprečno ceno kapitala ob upoštevanju uteži lastniških in dolžniških komponent. To je najnižja stopnja, ki jo je treba doseči, da se ustvari vrednost za delničarje. Ker je večina podjetij v svojih finančnih strukturah sestavljena iz lastniškega kapitala in dolga, morajo pri določanju stopnje donosa, ki naj bi bila ustvarjena za imetnike kapitala, upoštevati oboje.
Sestava dolga in lastniškega kapitala je prav tako ključnega pomena za podjetje in mora biti ves čas na sprejemljivi ravni. Ne obstaja specifikacija idealnega razmerja glede tega, koliko dolga in koliko lastniškega kapitala mora imeti podjetje. V nekaterih panogah, zlasti v kapitalsko intenzivnih, velja, da je višji delež dolga normalen. Za določitev mešanice dolga in lastniškega kapitala v kapitalu je mogoče izračunati naslednji dve razmerji.
Razmerje dolga=Skupni dolg / Skupna sredstva 100
Razmerje med dolgom in lastniškim kapitalom=Skupni dolg/Skupni lastniški kapital 100
Kakšna je razlika med ceno lastniškega kapitala in ceno dolga?
Stroški lastniškega kapitala v primerjavi s stroški dolga |
|
| Cost of Equity je stopnja donosa, ki jo pričakujejo delničarji za svojo naložbo. | Cost of Debt je stopnja donosa, ki ga imetniki obveznic pričakujejo za svojo naložbo. |
| Davek | |
| Cost of Equity ne plačuje obresti, zato ni davčno priznan. | Davčni prihranek je na voljo pri stroških dolga zaradi plačila obresti. |
| Izračun | |
| Cost lastniškega kapitala se izračuna kot rf + βa (rm– r f). | Cena dolga se izračuna r (D)(1 – t). |
Povzetek – Stroški dolga v primerjavi s stroški lastniškega kapitala
Načelno razliko med stroški lastniškega kapitala in stroški dolga je mogoče pripisati temu, komu je treba plačati donose. Če gre za delničarje, je treba upoštevati stroške lastniškega kapitala, če pa za imetnike dolga, potem je treba izračunati stroške dolga. Čeprav so davčni prihranki na voljo pri dolgu, se visok delež dolga v strukturi kapitala ne šteje za zdrav znak.
